受需求拉動，以及原油及直接上游原料PX價格上行影響。一季度以來，PTA價格持續上漲，從年末的3800元/噸，截止4月16日收盤，PTA主力合約價格，已經來到了4740元/每噸。

一、成本端有所支撐

　　2020年因為新冠疫情的影響，原油大跌，創下了近十年左右的低位，后來隨著疫情的好轉，需求端逐步恢復，PTA的價格也從低位開始逐步反彈，從2020年11月份開始，PTA期貨價格的重心不斷上移，2021年一季度由于受到了成本端的支撐，加快了上行的速度，2109合約在2月底最高價突破5000元/噸，3月份后開始高位回落，在經歷一季度的漲跌起伏后，目前PTA又回歸至平穩運行狀態。整體來看，需求端的轉好、原油及宏觀經濟的表現是造就PTA一季度市場上漲的主要因素。

　　圖1：PTA期現價格走勢圖

數據來源：Wind

　　2021年初，OPEC+會議沙特意外宣布將在未來兩個月自愿減產100萬桶/日，給予市場帶來利好支撐。同樣令人出乎意料的就是2月份PX亞洲ACP的達成，2月PX ACP以705美元/噸的價格意外達成，因為PX是PTA的直接原料，所以無疑在成本上給PTA帶來強勢支撐。

　　另外，在春節假期后，國際原油價格受寒潮天氣導致美國原油產量減少，同時歐美疫苗積極推進，國際油價再次強勁反彈。伴隨成本端利好消息的釋放，PTA價格一路上移，最終于2月底期貨價格最高觸及5012元/噸。后期來看的話，雖然OPEC+決定從5月開始逐步增產，且沙特也將逐漸降低額外減產數量，但市場認為產量增幅依然弱于不斷恢復的需求，油價的上漲對PTA形成成本端支撐。

　　圖2：原油-PX-PTA價格走勢圖

數據來源：Wind

二、短期供應有縮減預期

　　供應方面，2月份以來PTA的開工率呈現明顯的下降趨勢，主要是檢修裝置的增多，華彬石化、恒力石化4號線、新疆中泰等裝置都在3月份進入檢修，供需上出現階段性去庫的現象。產量方面，根據通過隆眾數據顯示，一季度PTA產量同比去年同期有明顯提升，1月份產量為440.55萬噸，2月份產量為423.34萬噸，3月份產量為454.54萬噸，一季度PTA產量達到1318.43萬噸

　　圖3：PTA開工率（%）

數據來源：Wind

　　4月份受多套裝置檢修影響，供應端或出現明顯下移，進入4月份，福建百宏250萬噸、四川能投100萬噸、嘉興石化150萬噸裝置進入檢修行列。共計500萬噸裝置進入檢修，按照損失量來算3月份損失量108.9萬噸，預計4月123.69萬噸，預計5月份79.31萬噸。

　　4月份比3月份損失量增加14.79萬噸，所以預計4月份PTA產量將低于前三個月產量，但短期內PTA加工費對供需改善仍有支撐，PX供需表現偏寬松使得PTA價格下跌空間有限，但高企的社會庫存及倉單流出仍會壓制PTA上漲高度。我們預估4月份若新裝置無明顯增量下，整體供應量略偏低，預計在416萬噸上下。

　　圖4：PTA月度產量（萬噸）

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　　二季度來看，因為有多套大型裝置面臨檢修，同時前期停車裝置多數未有明確重啟時間，因此整個二季度預計涉及到停車產能將達到3000萬噸，供應端將出現一個明顯收縮。同時，2021年PTA新裝置投產較多，二季度面臨逸盛新材料330萬噸的裝置投產，因此在裝置集中檢修及新裝置投產的碰撞下，預計二季度中后期PTA的累庫局面將再次顯現。從加工費來看，PTA新投產的裝置加工費約在300-350元/噸，而更早期投產的裝置在400-700元/噸之間。因此，從目前加工費來看，PTA生產企業盈利情況并不樂觀，且部分企業處虧損狀態。

三、需求以剛性需求為主

　　下游需求端來看，今年春節推行就地過年的政策，所以今年春節前后的下游聚酯及織造的開工是好于往年的，節后恢復速度也明顯快于往年，目前下游負荷處于高位運行的狀態，聚酯負荷約在91%的高位，終端江浙織機的負荷在約86%的高位，所以目前需求端對PTA支撐良好。

　　圖5：PTA下游開工率（%）

數據來源：Wind

　　但后市下游聚酯或將進入淡季，尤其近期終端訂單表現一般，聚酯產銷平平下，庫存出現小幅度累庫，若后期訂單無爆發跡象，聚酯企業或受于庫存壓力下，出現減產或降價的情況，那么對PTA的需求將有一定影響。

　　圖6：PTA下游產品價格（元/噸）

數據來源：Wind

四、總結及建議

　　總體來看，4月份PTA供應面處在收縮的態勢，4月份去庫力度遠大于3月份，短期PTA供需預計呈現去庫格局，對市場尚存支撐。下游聚酯開工率近日已經回到歷史高位區域，剛性需求穩定，但是需求繼續增加難度加大，且近段時間聚酯產銷持續不佳，市場心態較為謹慎，現貨基差趨弱。另一方面，宏觀情緒偏弱，原油及成本端漲跌不定，加上當前PTA倉單量依然較大、倉單的流出或將延續，這仍將壓制PTA自身上漲力度，需要時間換空間。所以單從供需面看，4月份PTA期現市場上漲驅動減弱，短期維持高位略偏強的可能性較大。

　　按照整個二季度來看的話，前期PTA或出現階段性的去庫，后期的話，伴隨新裝置的投產，市場供應量的增加，市場或再次顯現累庫格局。而且從成本端來看，原油仍然是影響市場的主要因素，但原油目前方向不明確，所以建議繼續關注原油市場情況。